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庙堂江湖/金融市场助力产业转型升级\德国波恩大学经济学博士 沈 凌

2022-09-22 04:24:27大公报
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  图:做大A股市场有助高科技行业发展。

  近期内地政府推出一系列“稳增长、保交房”措施,不少人期待房地产行业能够回暖。的确,房地产作为国民经济的支柱性产业,任何时候都不可能退出GDP的主要构成。即便发达如美国,房地产也是经济增长的重要组成部分,所以楼市稳定也是经济稳定的重要一环。不过,如果期待中国楼市能够恢复到过去二十年的高速增长状态,则是不合理的,因为中国的发展阶段已经过了那个阶段,随着人均住房面积基本达到发达国家水平,未来的房地产行业发展更加多是调结构,而不是总量增长。

  政府期待将资金从房地产引流到高科技,从而实现中国经济的转型升级,解决美国在技术领域“卡脖子”的问题。若想实现这个目标,需要建立好引流资金的管道。

  资金通过间接融资市场流向房地产。房地产是重资产行业,银行较容易接纳其作为抵押物提供贷款。相反,高科技依赖的是直接融资市场。因为高科技公司的创新行为实际上并没有大量的实物资产可以作为抵押品,所以当年马云去找中国银行谈贷款,被理所当然地拒绝了。而蔡崇信之所以能够成为阿里巴巴的二把手,就是因为他能够帮助公司找来国际资本。

  我们细数中国的互联网企业巨头,无一不是接受过外资投资的,比如阿里巴巴的孙正义,腾讯的南非报业,这正是国际直融市场领先于中国的明证。也因此,做大做强股票市场关系着高科技行业的发展,也关系着经济转型升级,更关系着国运。

  吁蓝筹提高分红比例

  那么,要如何做大做强内地的直融市场呢?二级市场作为资本退出的关键机制,是重中之重。先期投入的资金需要在二级市场退出,经济增长产生的大量闲置资金需要在二级市场获得回报,也因此二级市场的估值必须合理。但现在的二级市场,一方面有不可理喻的低估值标的,比如远低于淨资产,市盈率只有5倍左右的国有银行股票;另一方面又有莫名其妙的高估值标的,比如因为一场脱口秀就能涨停板的股票。这充分说明在当前二级市场中,投机性交易者占据了主流,大量的闲置资金不再相信从二级市场能够获得合理回报,更像是一个类似于彩票市场的零和博弈场所。重建二级市场信心的关键是能否“徙木立信”,让占二级市场权重极大的蓝筹股拿出真金白银的分红,吸引投资型交易者入场。

  如此一来得到的好处是多方面的:

  首先,假设权重蓝筹股能够把目前的分红比例翻一番,其分红率就远高于当前的理财产品和大量固收类产品,这就会吸引来不少保守型资金入市,从而推高二级市场的估值水平;

  其次,二级市场整体估值的改善,有利于推动注册制改革,加快加大融资力度,为高科技公司的发展创造空间;

  最后,内银股作为权重蓝筹的主力,本来就是间接融资市场的代表,在未来经济增长过程中的作用是持续下降的,因此把大部分的收益用作分红,也是为直接融资做出贡献,同样有利于经济结构的转型升级。

  由于蓝筹股的主要股本掌握在政府手里,一旦估值提升也有利于政府退出,为高科技产业基础基金提供支持。政府可以借机一方面撬动高科技产业发展,另外一方面优化国有资本的结构。

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